Az NSE tőzsdei bevezetése 5 millió milliárdos értékváltásra? 2 forgatókönyv, amelyre minden befektetőnek figyelnie kell
Az Indiai Nemzeti Értéktőzsde Ltd. (NSE) benyújtotta a DRHP-t egy teljesen eladási ajánlatként (OFS) strukturált IPO-ra, amelynek keretében a meglévő részvényesek legfeljebb 148,9 millió részvényt, a fennálló részvények 6%-át tehermentesítik. A legfontosabb beszállítók közé tartozik a State Bank of India, az MS Strategic (Mauritius), a Canada Pension Plan Investment Board, az Aranda Investments (Mauritius) és a Bank of Baroda, ami azt jelzi, hogy a nagy pénzintézetek széleskörű bevételszerzésre képesek.
A Centrum Institutional Research az NSE-t behemótként jellemzi, és kiemeli domináns pozícióját a készpénzes részvényekben körülbelül 93%, a határidős részvényekben közel 100%, a részvényindex-opciók forgalmában pedig körülbelül 72% a 26-os pénzügyi évben, emellett közel monopolisztikus részesedése van devizaderivatívákban és lenyűgöző jelenléte a vállalati kötvényekben.
NSE Valuation Matematika
5 billió Rs (lakh crore) piaci sapkát feltételezve az implikált értékelés körülbelül 36-szoros FY28E EPS-t jelent az alapesetben, és körülbelül 35-szörösét a bika esetében, ami egy magas fedezetű, magas részvényhozamú tőzsdei franchise gazdag többszörösét tükrözi. A második forgatókönyv szerint a magasabb, 5,5 billió rúpiás piaci plafonnál az implikált többszörösei majdnem 40-szeresére, illetve 38-szorosára emelkednek az egy részvényre jutó pénzügyi év 28E-es nyeresége, rendre az alap-, illetve a bull-forgatókönyv alatt maradtak, ami aláhúzza, hogy a részvény mennyire érzékeny a növekedésre és a szabályozási eredményekre.
A Centrum megjegyzi, hogy a működési bevétel erős, 24%-os CAGR-rel nőtt a 21-26. pénzügyi év során, az EBITDA és a nettó nyereség pedig 23%-kal nőtt, a marzs pedig folyamatosan 70% feletti, a ROE pedig 30% feletti, még a gyengébb 26. pénzügyi év után is. „Arra számítunk, hogy a bevételek lendülete a 27. pénzügyi évtől kezdődően helyreáll, a nettó profit várhatóan ~16%-os CAGR-rel nő a 26-28. pénzügyi évhez képest” – áll a jelentésben, azzal érvelve, hogy a strukturális tényezők a ciklikus és szabályozási ellenszél ellenére is érintetlenek maradnak.
Az első forgatókönyv szerint a piac lényegében az NSE 5 millió milliós Rs-ra értékelt értékelését az indiai pénzügyi történet és a tőzsde megrögzött piacvezető szerepének indokolt strukturális prémiumának tekinti. Az NSE jelenleg több mint 129 millió egyedi regisztrált befektetőt szolgál ki, megkönnyíti a kereskedést 3228 értékpapírral és eszközzel, és az NCL elszámoló karjával együtt az indiai elszámolóházakon keresztül elszámolt vállalati kötvények kereskedési értékének több mint 85%-át rögzíti.
A DRHP-vel alátámasztott előrejelzések azt feltételezik, hogy a bevételnövekedés normalizálódik a 26. pénzügyi év zuhanása után, a működési bevétel pedig a 26. pénzügyi év 166 milliárdról 218 milliárd rúpiára emelkedik a 28. pénzügyi évben, míg az EBITDA 133 milliárdról körülbelül 192 milliárd rúpiára, a részvények megtérülése pedig a magas 30 dollárra emelkedik. Ebben a konstrukcióban az IPO ár és az azt követő tőzsdei bevezetés magas többszöröse marad a következőknek köszönhetően:
Erőteljes, tranzakcióalapú bevétel, amely a működési bevételek közel 80%-át tette ki a 21-26. pénzügyi év során, és továbbra is a fő profitmotor.
A pénzpiac folyamatos elmélyülése, a forgalom a 16. pénzügyi év 50 billió rúpiájáról hatszorosára nőtt a 26. pénzügyi évre 280 billió rúpiára, amihez hozzájárult a növekvő befektetői penetráció és a magasabb piaci kapitalizáció a GDP-hez viszonyított aránya.
Olvassa el még | NSE IPO: Nithin Kamath elmagyarázza, miért van Indiában kevés olyan vállalat, mint ez a „készpénztermelő gép”
A Center kiemeli az NSE innovációs és infrastrukturális előnyét – úttörő Fully Automated Trading (NEAT), vezető T+1 és T+0 elszámolások, valamint egy körülbelül 130,8 milliárd Rs összegű Core Settlement Guarantee Fund által alátámasztott integrált kockázati architektúra –, amelyek elengedhetetlenek e prémium franchise fenntartásához.
Egy ilyen legjobb forgatókönyv szerint az 5 millió Rs feletti értékbecslés strukturális játéknak tekinthető, ahol a befektetők ténylegesen fizetnek az indiai háztartások növekvő jövedelméhez, a fizikai eszközökről a pénzügyi eszközökre való átálláshoz, a növekvő hazai intézményi áramlásokhoz és az állandó FPI-részvételhez kapcsolódó készpénztermelő eszközök összességéért.
A jelentésben felvázolt második forgatókönyv kevésbé kedvező: itt a magasabb, 5-5,5 billió rúpiás implikált piaci felső határok ütköznek a szabályozási szigorítással és a mennyiségi mérsékléssel, ami arra kényszeríti a piacot, hogy újraértékelje az NSE értékelési komfortzónáját. Az NSE bevételeinek közel 80%-a a kereskedéssel kapcsolatos tevékenységekhez kapcsolódik, az opciók önmagukban a működési bevételek mintegy 60%-át teszik ki, a határidős ügyletek pedig további 9%-ot tesznek ki, így a franchise rendkívül érzékeny a származékos termékek mennyiségére.
Ennek a tevékenységnek a nagy részét a saját tulajdonú kereskedők – akik a részvényopciós prémium forgalom körülbelül 50,7%-át adják – és az algoritmikus kereskedés hajtja, amely az azonnali piac volumenének körülbelül 55%-át és az NSE-n kereskedő részvényderivatívák 66%-át teszi ki. „A szabályozások vagy adók minden olyan változása, amely csökkenti a származékos kereskedés vonzerejét, vagy korlátozza az algoritmikus és saját alapú kereskedési tevékenységeket, hátrányosan befolyásolhatja a piac volumenét” – figyelmeztet a Center, rámutatva az STT-emelésekre és a szigorúbb RBI-kitettségi normákra, amelyek a közeljövőben kulcsfontosságú ingadozó tényezők.
A jelentés megjegyzi, hogy a 27. pénzügyi évre szóló uniós költségvetés a határidős részvényügyletek eladására vonatkozó STT-t a szerződés értékének 0,02%-áról 0,05%-ára emelte, az opciók eladására vonatkozó STT-t a prémium értékének 0,10%-áról 0,15%-ára emelte, és az opciók lehívására vonatkozó STT-t 0,125%-ról túlzottan a rövid távú nettó célérték 0,15%-ára emelte. spekuláció. Ugyanakkor a 2026. július 1-jétől hatályos felülvizsgált RBI-normák várhatóan növelik a tőkefelhasználást és a tőkepiacoknak kitett bankok és közvetítők finanszírozási költségeit, ami potenciálisan csökkenti a tőkeáttételt és ezáltal a kereskedési volumeneket, különösen a származékos ügyletekben.
Olvassa el még | NSE IPO: 10 fontos dolog, amit a befektetőknek tudniuk kell India történetének legnagyobb IPO-járól
Ilyen körülmények között a Centrum lassabb, 9-11%-os CAGR-t épít ki a részvényopciók prémium forgalmára 26 és 30 pénzügyi év között, míg más szegmensek, például a deviza- és áruopciók 20-25%-os CAGR-növekedésre számítanak, a vállalati kötvények és a tőzsdén kereskedett határidős deviza/árutőzsdei ügyletek pedig a közepétől a végéig. Ha ezek a szabályozási ellenszélek a vártnál nagyobb súllyal nehezednek a származékos ügyletek mennyiségére, a piac nehezen tudja fenntartani az 5 millió Rs crore plusz értékelést, különös tekintettel arra, hogy az NSE bevételei koncentráltan függenek a vezető kereskedési tagoktól, ahol az első öt és a 10 legnagyobb ügyfél a bevételek 32, illetve 47%-át adja.
(Jogi nyilatkozat: A szakértők által megfogalmazott ajánlások, javaslatok, vélemények és vélemények saját maguk. Ezek nem képviselik a The Economic Times nézeteit)
