PokerStop

A befektetők arra készülnek, hogy a közel-keleti háború a közel ötven évvel ezelőttihez hasonló stagflációs sokkhoz vezethet, amikor a globális energiaellátás megszakadása miatt az infláció magas volt, és gyengítette a gazdasági növekedést.

„A hetvenes évek forgatókönyvének megismétlődésének kockázata nő” – mondta hétfőn Caspar Hennissideon, az RBC Blue Bay Asset Management portfóliómenedzsere, miután az olaj ára meghaladta a 100 dollárt. Hozzátette: ha újabb elhúzódó háború tör ki, és az olajárak jelentősen megemelkednek, az államkötvények biztonságos pozíciója veszélybe kerül, és ezzel az összes többi eszköz is érintett lesz.

Kedden az olaj ára az elmúlt három év legmagasabb szintjéről esett vissza, miután Donald Trump amerikai elnök kijelentette, hogy bízik a konfliktus gyors lezárásában, annak ellenére, hogy az Iráni Forradalmi Gárda figyelmeztette, hogy az amerikai és izraeli támadások folytatódása esetén nem engedélyezi „egy liter olaj” exportját. A kereskedők továbbra is várnak.

Az olaj a stagfláció kulcsa

A stagflációs félelmek magja az olajárak emelkedésében rejlik, és a legkiemelkedőbb kérdés az, hogy ezek az árak mennyire maradnak magas szinten.

A Brent kőolaj hordónkénti ára átmenetileg 119,5 dollárra ugrott hétfőn, ami a legnagyobb napi emelkedés a Covid-19 válság óta. Jelenleg körülbelül 93 dolláron forog, ami 50 százalékos emelkedés az év eleje óta. Az európai nagykereskedelmi gázárak több mint három éve a legmagasabb szintet értek el, ami növeli az inflációs rátákat.

A Capital Economics szerint „Az olajár 5 százalékos emelkedése körülbelül 0,1 százalékponttal növeli a fejlett piacok inflációs rátáját.”

A magas olajárak lassíthatják a gazdasági növekedést is, mivel a Nemzetközi Valutaalap becslései szerint az olajár minden tartós 10 százalékos emelkedése a globális termelés mintegy 0,1-0,2 százalékos csökkenéséhez vezet. Az olajár-sokkok hozzájárultak az 1973-as, 1980-as, 1990-es és 2008-as amerikai recesszióhoz.

A jegybankok dilemmája

Ez dilemma elé állítja a jegybankokat, mivel az infláció megfékezését célzó kamatemelés tovább gyengítheti a növekedést. „Nagyon kényelmetlen stagflációs környezet lehet a láthatáron” – mondta Austin Goolsbee, a Chicago Fed elnöke a Wall Street Journalnak pénteken.

A piacok most 80 százalékos esélyt látnak arra, hogy az Európai Központi Bank még idén kamatot emel, szemben a háború előtti 40 százalékkal, néhányan pedig legalább két kamatemelésre számítanak hétfőn.

Nagy-Britanniában csökkentek a monetáris politika lazítására vonatkozó korábbi várakozások, és legalább két csökkentés várható, így a lazítás lehetősége csekély lett.

Rainer Gunterman, a Commerzbank kamatstratégája a következőket mondta: „Úgy tűnik, hogy az olajárak csökkenése önmagában enyhítheti a kamatemelésekkel kapcsolatos aggodalmakat, még akkor is, ha az Európai Központi Bank ostoba hangjai a növekedés lassulásának kockázataira figyelmeztetnek.”

Hiányzó linkek

A kötvénypiacokat súlyosan érintette, mivel a befektetők elhagyják a fix kamatozású eszközöket, mivel tényleges hozamukat csökkenti az infláció. A rövid lejáratú kötvények a legérzékenyebbek; A brit kétéves kötvényhozamok a háború kezdetétől a hétfői zárásig 43 bázisponttal, míg a német és az ausztrál kétéves kötvényhozamok mintegy 30 bázisponttal, az amerikaiak pedig 20 bázisponttal emelkedtek.

A befektetők azonban most az inflációhoz kötött kötvényekre koncentrálnak, amelyekben a tőke és a kamat is az inflációs rátához van kötve. Az ötéves brit kötvények várható inflációja február vége óta 27 bázisponttal nőtt, ami tavaly április óta a legmagasabb szintet érte el.

Az Egyesült Államok a mikroszkóp alatt

Michael Ivery, a Rabon Bank globális piaci stratégája szerint úgy tűnik, hogy a stagfláció hatása kevésbé lesz súlyos az Egyesült Államokra, mint Európára és Ázsiára, köszönhetően annak, hogy számos olyan áruból önellátó, amelyek közvetlenül vagy a Hormuzi-szoroson keresztül érintettek.

Az Egyesült Államok azonban nem mentes a stagfláció kockázataitól, a februári adatok ugyanis váratlan munkahely-megszűnéseket jeleztek, a heti új adatok pedig az infláció emelkedését várják.

Hol van a biztonságos menedék?

A befektetők nem részesítik előnyben a stagflációs környezetet; Mert árt az inflációhoz nem köthető részvényeknek és kötvényeknek, és talán az aranynak is, pedig nem generál hozamot. A múlt héten az arany ára 2 százalékkal esett, miközben a dollár a legtöbb fő valutával szemben biztonságos menedékként emelkedett.

Kit Jukes, a Société Générale devizastratégiáért felelős vezetője ezzel összefüggésben elmondta: „Az Egyesült Államok jelentős olajtermelő, és a várható politikai következmények ellenére is képes ellenállni az energiaár-sokknak, de ez egyszerűen nem vonatkozik Európára, és különösen az Egyesült Királyságra.”