PokerStop

A német államkötvények az elmúlt évekhez képest fokozott versenynek vannak kitéve a hagyományos biztonságos menedékforrásokból származó befektetői forrásokért, mint például az arany. Ennek oka a kereslet és kínálat közötti egyensúlyhiánytól való növekvő félelem a német pénzügyi tervek következtében, valamint az Európai Központi Bank kötvényvásárlásainak visszaesése, ami a hozamokat is megemelheti.

Erős történelmi teljesítmény válságok idején

A 2008 májusa és 2009 májusa közötti időszakban, a globális pénzügyi válság eszkalálódásával az amerikai dollár volt a legnagyobb nyerő, mintegy 14 százalékkal erősödve, ezt követte a japán jen. A német kötvények azonban nem álltak messze az erős teljesítménytől, áraik mintegy 6 százalékkal, az arany emelkedéséhez hasonló mértékben emelkedtek, miközben az amerikai kincstári kötvények árfolyama szinte stabil maradt, míg a svájci frank mintegy 6 százalékot veszített a London Stock Exchange Group adatai szerint.

Ám ha megvizsgáljuk a biztonságos menedéknek minősített hat hagyományos eszközből álló csoportot, köztük a svájci frankot, az adatok azt mutatják, hogy a német kötvénynyereség csökkent az aranyhoz és a frankhoz képest a 2020-as világjárvány időszakában, valamint az amerikai eszközök eladási hulláma során, miután Donald Trump amerikai elnök áprilisban bejelentette a nagyszabású vámtarifákat.

Csökkenő állás a többi menedékhez képest

Még mielőtt a német kötvényeket érintette volna az államkötvények globális csökkenése ezen a héten, amely a közel-keleti légi háború, valamint az olajárak emelkedése és az ebből fakadó inflációs félelmek nyomán következett be, más jelek is mutatkoztak a helyzetükben a többi biztonságos menedékhez képest.

A német kötvények árteljesítmény-besorolása csökkent, megelőzve az Egyesült Államok kincstárait, miután Trump ismételten fenyegetőzött Grönland felett, és nyomást gyakorolt ​​a NATO-szövetségesekre a védelmi kiadások növelése érdekében. Ez a befektetőket a fiskális kiadások bővítésére vonatkozó német tervekre és a magasabb adósságszint lehetőségére irányította.

Költési nyomás és államadósság

„Bármilyen sokk, amely tovább lök minket a megnövekedett költségvetési kiadások útján, kevésbé biztonságossá teheti a német kötvényeket, mint korábban voltak” – mondta James Belson, a Schroders fix kamatozású stratégája a grönlandi esetre utalva.

Hozzátette: „Jelenleg csökkentjük a német kötvények súlyát befektetési portfólióinkban, sőt shortolási pozíciókat is vállalunk rajtuk a brit kötvényekhez képest.”

A német kötvények is a nagy gazdaságok legalacsonyabb hozamú kötvényei közé tartoznak, mindössze 2,71 százalékos hozammal, szemben a tízéves amerikai államkötvények 4,02 százalékos és a brit államkötvények 4,4 százalékos hozamával, ami egy elemző szerint kevésbé vonzó a magasabb hozamra vágyó befektetők számára.

Gyenge gazdaság és késleltetett ösztönzés

Eközben a német gazdaság továbbra is gyenge, miközben a figyelem egy esetleges közös EU-kötvénykibocsátásra irányul. Bár a közgazdászok arra számítanak, hogy a közelgő németországi fiskális ösztönző erőteljes lendületet ad a növekedésnek, hatása 2027 előtt nem jelentkezik, ami azt jelenti, hogy az év hátralévő részében nehézségekbe ütközhet a gazdaság.

Másrészt egyes dél-európai országokban, például Spanyolországban a GDP továbbra is jelentős növekedést mutat, és ezek az országok fenntartják pénzügyi fegyelemüket, ami hozzájárult hitelminősítésük emeléséhez.

Az euróövezeti kötvényhozamok közeledtek

A technológiai cégek által vezetett februári részvényeladási hullám során a német kötvényárak a francia és olasz társaikhoz hasonló ütemben emelkedtek. A befektetők által az olasz kötvények tíz évig tartó birtoklásához megkövetelt hozamkülönbözet ​​a német kötvényekhez képest – az úgynevezett hozamkülönbözet ​​– 61 bázispont körül mozgott. Ez a különbség januárban mintegy 53 bázispontra csökkent, ami 2008 nyara óta a legalacsonyabb szint.

Az Európai Unió közös adósságkibocsátásának növekedésével kapcsolatos várakozások is hozzájárultak a leginkább eladósodott országok, így Olaszország és Franciaország kötvényeinek támogatásához, amelyek évek óta profitálnak az Európai Központi Bank által az eurózóna országai közötti hitelköltségek közötti különbségek növekedésének megakadályozására használt különféle eszközökből.

Több közös adósság kibocsátása lehetővé tenné az adósságterhek kiegyensúlyozottabb elosztását az euróövezeten belül, e kötvények hozamait közel tartva a német kötvényhozamokhoz, és korlátozva az utóbbi teljesítményét.

A kötvénypiac szerkezete megváltozott

Luca Salford, a Morgan Stanley eurókamat-stratégája a következőket mondta: „Amit most látunk, az a konvergencia jeleinek megjelenése a régión belül, és ez egy további ok, ami arra késztet bennünket, hogy a német kötvények lassabb ütemben emelkedjenek, mint a korábbi válságok idején.”

Hozzátette: „Még túl korai lenne a mennyiségi lazítási politikákhoz való visszatérésről beszélni, vagy arról az aggodalomról, hogy makrogazdasági szempontból más gazdaságok sebezhetőbbek lehetnek a kockázatokkal szemben Németországhoz képest.”

Mivel az Európai Központi Bank csökkentette a „Covid-19” világjárvány idején elindított mennyiségi lazítási programja során vásárolt kötvényállományát, a német kötvények nagyobb mértékben érintettek, tekintettel arra, hogy a vásárlások legnagyobb részét Európa legnagyobb gazdasága tette ki.

„A német kötvények továbbra is biztonságos menedéket jelentenek, de a fix kamatozású piac szerkezeti változásai után nagyobb versennyel néznek szembe” – mondta Rufaro Chirisiri, az RBC Wealth Management fix kamatozású osztályának vezetője.

Hozzátette, hogy más defenzív eszközök, mint például a svájci frank és a japán jen, egyre inkább versenyeznek a német kötvényekkel.

Kifejtette: „Mivel már nem az Európai Központi Bank a fő vásárló a kötvénypiacon, megnőtt a hozamra érzékenyebb befektetők aránya. Ez a tényező különösen fontos Németország számára, amely még mindig az eurózónán kívüli külföldi befektetőktől függ, hogy finanszírozási igényeinek mintegy 40 százalékát fedezzék.