A „minden ciklus anyjának” finanszírozása: Chris Wood csökkentette az indiai részvényeket, hogy megduplázza a dél-koreai chip-óriásokat
Wood a folyamatban lévő mesterségesintelligencia-bővülést „a Greed & Fear valaha látott legdrámaibb befektetési ciklusának” nevezi, a hiperskálázók és öntödék példátlan ütemben növelik a kiadásokat. Ebben az összefüggésben kifejezetten „növelnie kell a technológiai hardverekkel való kitettséget a különböző Greed & Fear portfóliókban”, hozzá kell adnia az SK Hynixet és a Kioxiát a globális, hosszú ideig tartó könyvéhez, és növelnie kell a súlyt a Samsung Electronicsban.
A frissített globális, csak hosszú távú portfólió az SK Hynixet és a Kioxiát tartalmazza „egyenként 4%-os kezdeti súllyal”, miközben a Samsung Electronics jelenlegi pozíciója egy százalékponttal nő. „Mindez azt jelenti, hogy a Greed & Fear-nek növelnie kell a technológiai hardverekkel való kitettséget” – írja Wood hírlevelében, kiemelve, hogy a DRAM és NAND beszállítók állnak az AI-üzlet középpontjában, három és fél éve a Capex fegyverkezési versenye.
Olvassa el még | Chris Wood nagy figyelmeztetése: a konkrét kockázat, amely végül az AI-kereskedelem végét fogja okozni
„Minden ciklus anyja” és Jevon paradoxona
A stratégiai változás Wood azon meggyőződésében gyökerezik, hogy a csökkenő tokenköltségek robbanásszerű növekedést okoznak a számítástechnikai keresletben, nem pedig a mesterséges intelligencia használatának csökkenését. Jevon paradoxonjára hivatkozva azzal érvel, hogy „a token árak emelkedése a DRAM árának növekedéséhez kell hogy vezessen”, mivel az olcsóbb mesterséges intelligencia szolgáltatások nagyobb használatot, és ezzel együtt nagyobb memória- és sávszélesség-fogyasztást eredményeznek.
„Az alacsonyabb árak miatt megnövekedett kereslet tehát jót tesz a pick and kick játéknak, amely már három és fél éve a tőzsdei fegyverkezési versenyben messze a mesterséges intelligencia fő haszonélvezői” – jegyzi meg, hozzátéve, hogy „legalábbis egyelőre semmi jele annak, hogy az AI-befektetések lassulnának.” Miközben a mesterséges intelligenciával összekapcsolt adatközpont-beruházások fellendüléshez hasonló körülményeket teremtenek Tajvanon, és rekord exportmegrendeléseket hajtanak végre, Wood a teljes ellátási láncot, különösen a DRAM-ot központinak tekinti az általa „minden ciklus anyjának” nevezett folyamatban.
A műszak finanszírozása: India és egyéb megszorítások
Ennek a hardvernek a finanszírozása érdekében a Wood inkább csökkenti Indiában és más piacokon való kitettségét, ahelyett, hogy növelné az általános kockázatot. A hosszú ideig csak Ázsia ex-Japán portfóliójában „a kezdeti 4%-ot újraindítják a Hynixbe a PolicyBazaar eltávolításával”, míg az Alibaba egy százalékpontos csökkentése segít egy nagyobb Samsung Electronics részesedés finanszírozását.
A régóta csak indiai portfólió is csapást mér. „Végül India hosszú távú portfóliójából az Ambuja Cementsbe történő befektetések megszűnnek, míg a GMR repülőterekbe, a JSW Energybe és az Adani Energy Solutionsbe történő befektetések 2 százalékponttal, egy százalékponttal és egy százalékponttal csökkennek” – áll a feljegyzésben.
Ezek az átcsoportosítások tőkét szabadítanak fel a dél-koreai és japán memóriakomplexumban való beépítéshez, hangsúlyozva, hogy Wood előnyben részesíti a mesterséges intelligencia hardverkereskedelmét a részvényeken belüli rotációval, nem pedig az általános kitettség növelésével.
Wood meggyőződése nagymértékben támaszkodik a DRAM-ipar szerkezeti változásaira és a memória változó szerepére a mesterséges intelligencia munkaterhelésében. Kiemeli Sanjay Mehrotra, a Micron vezérigazgatójának állítását, miszerint „a memória perifériás komponensből az AI-korszakban a termelékenységet hajtó alapvető motorokká fejlődött”, és rámutat a hosszú távú stratégiai ügyfél-megállapodásokra (SCA) az újonnan felfedezett árképzési erő bizonyítékaként.
A Micron 16 SCA-t írt alá, amelyek a DRAM kötetek körülbelül 20%-át és a NAND kötetek egyharmadát fedik le, jellemzően ötéves futamidővel, ami nagyobb láthatóságot és fegyelmet jelez az egész iparágban. Az értékelésekkel kapcsolatban Wood azzal érvel, hogy „az a narratíva, miszerint a DRAM-ipar szerkezetileg megváltozott, és hogy a vállalatokat most már ár/nyereség, nem pedig könyv szerinti érték alapján kell értékelni, egyre erősebb érv a Kapzsiság és a Félelem szemében”. Megjegyzi, a Hynix, a Samsung Electronics és a Micron 7,8-szoros, 6,8-szoros és 9,2-szeres 12 hónapos konszenzussal kereskedik.
Hogyan érhet véget az AI fellendülés
Még akkor is, amikor felemeli a profilját, Wood nyíltan beszél arról, hogy mit lát az AI-üzletág meghatározó kockázatának. „A Greed & Fear személy szerint úgy gondolja, hogy a rossz befektetések miatti aggodalmak jelentik a legvalószínűbb kiváltó okot az AI-kereskedelem leállításához, vagy legalábbis egy hosszabb szünetet a frissítéshez, tekintettel arra, hogy a főbb szereplők most hatalmas összegeket költenek el” – írja.
Figyelmeztet, hogy „a csákány-lapát sztori kulcskockázata továbbra is az, hogy a befektetők hirtelen ráébrednek arra, hogy a hiperskálázók és az olyan vállalatok, mint az OpenAI és az Anthropic, nem lesznek képesek megtérülni befektetéseiken”, ami hirtelen korlátozhatja az AI-befektetések finanszírozását. A körkörös megállapodások, mint például az OpenAI Nvidia általi finanszírozása, hogy az utóbbi több Nvidia chipet vásárolhasson, tovább súlyosbíthatja ezt a csökkenést, amint a tőkepiacok megkérdőjelezik a hosszú távú hozamokat.
Portfólió előélete és levont tanulságok
Wood a múltbeli pozíciókra is reflektál, miközben végrehajtja a legutóbbi átalakítást. A globális portfólióból eltávolítja az Alphabetet és az Alibabát, hogy helyet adjon az SK Hynixnek és a Kioxiának, megjegyezve, hogy az Alphabet 19%-kal nőtt 2025 novembere óta, míg az Nvidia mindössze 3,3%-ot emelkedett 2025 októberi visszaesése óta.
„Ebben az értelemben a kereskedelem működött. De nyilvánvaló, hogy a Greed and Fear jobban járt volna, ha többet fektet be DRAM-részvényekbe” – ismeri el, aláhúzva azt a tanulságot, hogy a memória a legáltalánosabb módja az AI-téma lejátszásának.
Hozzáteszi, „úgy tűnik, hogy az Nvidiát a technológiai „pod” platformok az elmúlt hónapokban finanszírozási hiányként használták a magasabb béta AI-hardverre való fogadáshoz, ami tovább szemlélteti, hogy a befektetők figyelme az alkatrész- és kapacitásbeszállítókra helyeződött át. Ez a rotáció most megmutatkozik saját modellportfóliójában is, miközben az Indiára összpontosító pozíciókat és más nem hardverneveket vágja le, hogy megduplázza a dél-koreai chipóriások pozícióját az AI capex ciklus középpontjában.
(Felelősség kizárása: A szakértők által megfogalmazott ajánlások, javaslatok, nézetek és vélemények saját maguk, és nem képviselik a The Economic Times véleményét)
